تواجه الإيثريوم ضغط بيع بمليارات الدولارات بينما يواجه أكبر صندوق كريبتو مخاطر تصفية عالية المخاطر بقيمة 862 مليون دولار

تستمر صفقة الإيثيريوم بالرافعة المالية التي بناها جاك يي من Trend Research في التراجع تحت الضغط.

الصفقة، التي تم تجميعها من خلال بروتوكول الإقراض Aave وتم الإبلاغ عن وصولها إلى حوالي 958 مليون دولار من العملة المستقرة المقترضة في ذروتها، آخذة في الانكماش من خلال عمليات البيع الدفاعية المتكررة مع انخفاض سعر الإيثيريوم.

في 4 فبراير، أودعت Trend 10,000 ETH إضافية (حوالي 21.2 مليون دولار) إلى Binance للبيع وسداد القروض، وفقًا لملف التتبع على السلسلة Lookonchain.

تحتفظ الصفقة الآن بـ 488,172 ETH، بقيمة حوالي 1.05 مليار دولار بالأسعار الحالية.

بدأ التقصير في أوائل فبراير، عندما باعت Trend 33,589 ETH (حوالي 79 مليون دولار) واستخدمت 77.5 مليون دولار من USDT لسداد الديون، مما دفع سعر التصفية المقدر المبلغ عنه من 1,880 دولار إلى 1,830 دولار.

يمثل بيع 4 فبراير أحدث خطوة في تراجع منضبط يهدف إلى إبقاء الصفقة فوق الماء مع انخفاض تداول الإيثيريوم.

يراقب السوق كيف يمكن لآليات تصفية رهان بمليار دولار بالرافعة المالية خلال قلة السيولة أن تؤدي إلى تأثير متسلسل يحرك السوق بشكل أسرع مما يوحي به التدفق نفسه.

ما تظهره الأرقام

أفادت Lookonchain أن Trend Research وسعت الرافعة المالية القائمة على Aave إلى حوالي 958 مليون دولار من العملة المستقرة المقترضة، مما يدعم ممتلكات بلغت ذروتها عند حوالي 601,000 ETH.

استخدمت الصفقة الإيثيريوم كضمان لاقتراض العملة المستقرة، مما أدى إلى إنشاء حلقة حيث يؤدي انخفاض أسعار ETH إلى تقليل قيمة الضمان. في الوقت نفسه، يبقى الدين ثابتًا، في هيكل صفقة طويلة كلاسيكي بالرافعة المالية.

باعت Trend الآن ما لا يقل عن 112,828 ETH عبر معاملات متعددة منذ أوائل فبراير. انخفضت الصفقة من حوالي 601,000 ETH إلى 488,172 ETH، بانخفاض يقارب 19%.

بالأسعار الحالية القريبة من 2,150 دولار، تبلغ قيمة الصفقة المتبقية حوالي 1.05 مليار دولار.

قدرت Arkham في وقت سابق أن الصفقة انخفضت بحوالي 562 مليون دولار من الخسائر غير المحققة عندما ظهرت مخاطر التصفية لأول مرة حول مستوى 1,800 دولار. حاليًا، انخفضت الصفقة بمقدار 862 مليون دولار منذ نهاية يناير.

تشير البيانات إلى صفقات Aave متعددة بحدود تصفية مختلفة، بما في ذلك جزء واحد عند حوالي 1,558 دولار، مما يشير إلى أن الهيكل قد يكون أكثر تعقيدًا من مجرد محفز واحد.

تظهر عمليات البيع المتكررة استراتيجية للبقاء في المقدمة قبل التصفية القسرية من خلال تقليل التعرض طوعيًا. كل عملية بيع تسدد الديون، وبالتالي تقلل إجمالي الديون المستحقة وتحسن معامل الصحة، وهو نسبة قيمة الضمان إلى قيمة الدين التي تحدد أهلية التصفية.

ومع ذلك، تؤدي كل عملية بيع أيضًا إلى تثبيت الخسائر وتقليل الرهان المتبقي.

كيف تعمل تصفيات Aave فعليًا

لا تقوم تصفيات Aave بإلقاء الضمانات في السوق المفتوح في تداول ضخم واحد.

بدلاً من ذلك، تقوم بنقل الضمانات إلى المصفين، الذين يسددون جزءًا من دين المقترض ويحصلون على ETH المصادرة، إلى جانب مكافأة التصفية. ثم يقرر المصفون كيف وأين يتخلصون من ETH أو يتحوطون منها.

تبدأ عملية التصفية عندما ينخفض معامل الصحة للصفقة إلى أقل من 1. يحدد عامل الإغلاق في Aave مقدار الدين الذي يمكن سداده في حدث تصفية واحد.

عندما يكون معامل الصحة بين 0.95 و 1، يمكن تصفية ما يصل إلى 50% من الدين. عندما ينخفض معامل الصحة إلى أقل من 0.95، يمكن تصفية ما يصل إلى 100% من الصفقة.

يؤدي هذا إلى إنشاء نظامين: عملية تدريجية يمكن إدارتها إذا كانت الصفقة تحوم بالقرب من العتبة، أو هاوية إذا انخفض معامل الصحة بشكل حاد.

يعتمد مبلغ التصفية المحتمل على الدين المتبقي. إذا نجحت Trend في تقليل ديونها من خلال المبيعات الأخيرة، فإن الحد الأقصى لتدفق التصفية أصغر من نطاق الدين الأولي البالغ 941 مليون دولار إلى 958 مليون دولار.

ومع ذلك، لا يزال 488,172 ETH المتبقي يمثل حوالي 1.05 مليار دولار من الضمانات، وهو ما يكفي لتحريك الأسواق إذا تسارعت التصفية القسرية.

يبلغ حجم التداول كل 24 ساعة للإيثيريوم حوالي 49 مليار دولار. ستمثل التصفية القسرية حتى لنصف الصفقة المتبقية، حوالي 244,000 ETH أو 525 مليون دولار بالأسعار الحالية، حوالي 1% من حجم التداول اليومي.

يبدو هذا قابلاً للهضم حتى تعقد فحصان للواقع الحسابات.

أولاً، ضغط الوقت مهم. إذا احتاج المصفون إلى التخلص بسرعة، في غضون دقائق أو ساعات، يصبح التدفق حصة كبيرة من قلة السيولة قصيرة الأجل حتى لو كان حصة صغيرة من حجم 24 ساعة.

ثانيًا، السيولة داخلية أثناء الضغط. خلال عمليات البيع المدفوعة بالرافعة المالية، تصبح السيولة هشة، مما قد يؤدي إلى تدفقات قسرية تحرك السعر أكثر مما توحي به حسابات الحجم.

مسارات التأثير المتسلسل

لا يأتي تأثير السوق من تصفية Aave الكبيرة من طلب بيع واحد. بل يأتي من خلال ثلاث قنوات يمكن أن تعزز بعضها البعض.

الأولى هي التخلص المباشر من التصفية والتحوط. غالبًا ما يتحوط المصفون على الفور عن طريق بيع قصير للعقود الآجلة الدائمة، ثم يتراجعون عن طريق بيع ETH المصادرة في العقود الفورية أو قلة السيولة للصرافات اللامركزية.
يؤدي هذا إلى ضغط من جانبين: العقود الآجلة القصيرة ومبيعات العقود الفورية.

والثانية هي حلقة ردود فعل انعكاسية. ينخفض سعر العقود الفورية، وتتحدث أسعار أوراكل، وتعبر المزيد من صفقات Aave عتبة معامل الصحة أقل من 1، مما يؤدي إلى تصفيات إضافية.

تضع هذه التصفيات المزيد من ETH في أيدي المصفين، الذين يبيعون أو يتحوطون، مما يدفع سعر العقود الفورية إلى الانخفاض. تتكرر الدورة.

والثالثة هي الضغط السردي وضغط الميزانية العمومية. حتى خارج بروتوكولات DeFi، قد يُطلب من كبار حاملي الأسهم الذين يواجهون خسائر غير محققة المشاركة في البيع الدفاعي لتجنب نتائج أسوأ.
تُظهر مبيعات Trend المتكررة هذه الديناميكية.

ما يجب مراقبته

تشير ثلاثة مؤشرات إلى ما إذا كان هذا سيتراجع بطريقة محتواة أو يتسلسل.

أولاً، سلوك معامل صحة Aave. تشير مبيعات Trend الطوعية المتكررة إلى أن معامل الصحة تتم إدارته بنشاط ويبقى فوق عتبة التصفية القسرية.

إذا تسارع انخفاض الإيثيريوم ولم تستطع Trend البيع بسرعة كافية، فقد يعبر معامل الصحة إلى أقل من 1.

ثانيًا، أين يحدث التخلص. يشير إيداع 10,000 ETH في 4 فبراير إلى Binance إلى أن دفاتر أوامر الصرافة المركزية تمتص التدفق. راقب الإيداعات الأكبر أو نوافذ التنفيذ الأسرع التي قد تشير إلى الذعر بدلاً من التقصير المنضبط.

ثالثًا، بيئة التصفية الأوسع. إذا استمر الإيثيريوم وسوق الكريبتو الأوسع في تجربة البيع القسري المرتفع، فإن نفس التدفق يمارس رافعة مالية أكبر على السعر لأن مزود السيولة ينسحبون وتضعف دفاتر الأوامر.

الصفقة بمليار دولار المعرضة للخطر ليست صفقة واحدة. إنها اختبار لكيفية تفاعل آليات تصفية DeFi وقلة السيولة والحلقات الانعكاسية عندما تلتقي الرافعة المالية بالضغط.

يُظهر التراجع المنضبط لـ Trend Research الاستراتيجية للبقاء في المقدمة قبل التصفية القسرية.

يعتمد نجاح هذه الاستراتيجية على مدى سرعة انخفاض الإيثيريوم ومقدار السيولة المتبقية في السوق لاستيعاب التدفق.

ظهر منشور يواجه الإيثيريوم ضغط بيع بمليار دولار حيث يواجه صندوق الكريبتو الأعلى مخاطر تصفية عالية المخاطر بقيمة 862 مليون دولار لأول مرة على CryptoSlate.