تحالف حكومي للكريبتو انهار للتو، تاركًا حماية المطورين عالية المخاطر هذه في حالة تعليق

رئيس لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ جون بوزمان أصدر الآن نصًا محدثًا لهيكل سوق الكريبتو، حيث نشر ملف PDF كامل لمشروع القانون الليلة الماضية.

يؤكد الإصدار مسار لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ على المدى القريب للمراجعة الأسبوع المقبل، لكنه أيضًا يعزز انقسامًا سياسيًا قد يحدد ما إذا كانت لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ ستحصل على جسر تفاوضي أو علامة منافسة للمحادثات اللاحقة.

أفاد جاسبر جودمان من بوليتيكو أن المسودة "لم تتم مشاركتها بعد مع [الديمقراطي] السيناتور كوري بوكر"، بينما قالت إليانور تيريت المراسلة المستقلة للكريبتو إن المراجعة "تتشكل لتكون حزبية"، حيث كانت لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ "تأمل في صفقة من الحزبين لتسهيل مراجعتها الخاصة."

إطلاق بوزمان في 21 يناير يعيد الآن صياغة تلك الديناميكية: اللجنة لديها نص في الرؤية العامة، لكن بوزمان يشير أيضًا إلى أن جهود بوزمان-بوكر لم تتحقق كحزمة موحدة من الحزبين.

لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ تحدد التقويم على المدى القريب

إجرائيًا، وضع بوزمان تقويمًا ثابتًا للجنة الزراعة بمجلس الشيوخ يمكن للأسواق الاعتماد عليه حتى قبل نشر أي نص. في بيان صحفي بتاريخ 13 يناير، قال بوزمان إن النص التشريعي كان من المقرر إصداره بحلول نهاية العمل يوم الأربعاء 21 يناير، وقد تم الوفاء بهذا الموعد النهائي الآن مع نشر ملف PDF لمشروع القانون.

كما قال إن مراجعة اللجنة مقررة يوم الثلاثاء 27 يناير الساعة 3 مساءً. قال بوزمان سابقًا إن اللجنة تحتاج إلى مزيد من الوقت "لوضع اللمسات الأخيرة على التفاصيل المتبقية وضمان الدعم الواسع الذي يتطلبه هذا التشريع" عندما أجل مراجعة سابقة وأشار إلى إجراء خلال الأسبوع الأخير من يناير، وهو قوس ينتهي الآن بنص منشور يتجه نحو تصويت الأسبوع المقبل.

النص الكامل الأخير: مسودة نقاش بوزمان-بوكر

ما تهدف لجنة الزراعة إلى تسليمه محدد الآن بوثيقتين: مسودة النقاش من الحزبين الصادرة في 10 نوفمبر من قبل بوزمان وبوكر، ونص مشروع القانون المنشور حديثًا في 21 يناير.

وصفت تلك الحزمة إطارًا لسلطة CFTC الجديدة على "السلع الرقمية" في الأسواق الفورية، بالإضافة إلى حماية المستهلك وتدفق التمويل.

يحافظ تحديث 21 يناير على الهندسة المركزة على CFTC لكنه يضيف خطافات تعريفية وتشغيلية أكثر حساسية سياسيًا، بما في ذلك إدراج صريح لـ "عملات meme" ضمن تعريف "السلعة الرقمية" ما لم يتم استبعادها بموجب قاعدة.

يحدد النص التعريفات ووضع القواعد ومتطلبات التسجيل لـ "وسطاء السلع الرقمية" في CFTC.

يتضمن ذلك أقسام التسجيل للبورصات وللوسطاء والتجار، ويضيف النص المحدث منحدرًا ملموسًا: التسجيل السريع ونظام تشغيل ذو حالة مؤقتة من شأنه أن يضغط الفجوة بين السن والتخطيط للامتثال الوظيفي.

تتضمن نفس المسودة عناوين صريحة للتمويل اللامركزي ومكافحة غسل الأموال.

في النص المحدث بتاريخ 21 يناير، لم تعد عناصر جدول المحتويات المستقلة تلك محمولة بنفس الطريقة؛ بدلاً من ذلك، يتم دفع مفاهيم DeFi إلى تعريفات محكمة وقسم جديد "حماية مطوري البرمجيات" الذي يهدف إلى منع معاملة بعض المطورين والواجهات والأدوات غير الاحتجازية كوسطاء منظمين فقط بسبب أنشطة التطوير أو النشر أو الصيانة.

قام مكتب بوكر بتأطير وثيقة 10 نوفمبر كمسودة نقاش بعد أشهر من المفاوضات. يقرأ هذا الموقف الآن أقل كمسار انزلاق وأكثر كخط فاصل: إطلاق بوزمان يعترف بمشاركة بوكر بينما لا يزال يهبط على نص يبدو موضعًا للمرور عبر لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ حتى بدون اتفاق مشترك العلامة التجارية.

الانقسام السياسي الناشئ مهم للأسواق أقل كعدد للأصوات وأكثر كمعامل للجداول الزمنية.

مع نشر النص الآن، فإن الانعطاف التالي هو ما إذا كانت مراجعة 27 يناير تنتج مركبة معتمدة من اللجنة يمكن التوفيق بينها وبين مسار H.R. 3633 المؤجل للجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ، أو ما إذا كانت تجبر اللجنة المصرفية على الانتظار لصفقة عبر اللجان قد تكون الآن أصعب في الوصول إليها.

كان سكوت يهدف في الأصل إلى تحريك تلك العملية عبر مراجعة 15 يناير قبل تأجيلها. إذا تقدمت الزراعة في 27 يناير دون موافقة بوكر بالطريقة الموصوفة على X، فلا يزال بإمكان تصويت اللجنة إنتاج مركبة تفاوضية، لكنها من المرجح أن تفعل ذلك كعلامة حزبية أكثر حدة بدلاً من جسر مفاوض مسبقًا.

قد تزيد هذه النتيجة أيضًا من احتمالات بقاء اللجنة المصرفية متعثرة حتى ظهور تسوية عبر اللجان. في المواد المقدمة، التحديث المسجل الوحيد للجنة المصرفية هو حالة "مؤجل" لجلستها التنفيذية.

الجداول الزمنية للامتثال وحساسية السوق

يحافظ النهج المتعثر على تخطيط الامتثال مركزًا على ما يمكن للشركات الاستعداد له دون حدود قانونية نهائية.

هذا صحيح بشكل خاص لآليات التسجيل والضوابط التشغيلية التي تشبه وسطاء سوق CFTC الحاليين، ويحاول النص المحدث تضييق عدم اليقين من خلال تحديد مسار تسجيل سريع وظروف تشغيل مؤقتة بدلاً من ترك المنحدر بالكامل لوضع القواعد اللاحق.

يشير تركيز مسودة نقاش الزراعة على التعريفات ووضع القواعد والتسجيل إلى أنه حتى بعد السن، فإن القيود الملزمة الأولى ستكون وتيرة وضع قواعد CFTC والإنتاجية الإشرافية للمسجلين الجدد.

يضيف النص المحدث آليات توقيت أكثر وضوحًا: فهو يوجه CFTC لإنشاء عملية تسجيل سريعة في غضون 180 يومًا، ثم يربط العمليات المستمرة بالتسجيل في غضون 90 يومًا بمجرد أن تكون تلك العملية السريعة في مكانها، مع استمرار الحالة المؤقتة حتى تصل تواريخ السريان اللاحقة.

يجلس سؤال القدرة هذا مقابل خط أساسي حيث أبلغت CFTC عن أكثر من 17.1 مليار دولار في الإغاثة النقدية و58 إجراء إنفاذ جديدًا في السنة المالية 2024.

تظهر هذه الأرقام نطاق إنفاذ ليس نفس الشيء مثل إنشاء فحوصات روتينية لسوق العقود الفورية وإشراف مستمر لمجموعة أكبر من الكيانات المسجلة، ويزيد البناء الجديد للتسجيل السريع من المخاطر على ما إذا كانت الموارد والإنتاجية يمكن أن تتطابق مع المنحدر المضغوط لمشروع القانون.

بالتوازي، قللت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من التركيز على معارك "التسجيل/الحالة" البارزة مع أماكن الكريبتو الرئيسية (غالبًا ما ترفض القضايا القديمة) بينما تواصل متابعة أمور الضرر بالتجزئة / الاحتيال. في عام 2024، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية 33 إجراء إنفاذ متعلقًا بالكريبتو، بانخفاض 30٪ عن عام 2023. في العام الماضي (2025)، انخفض هذا العدد أكثر، مع عدد قليل فقط من إصدارات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المتعلقة بالكريبتو.

يحافظ هذا على خلفية إنفاذ للرموز التي لا تزال محل نزاع حول ما إذا كانت تندرج تحت قوانين الأوراق المالية، حتى مع دفع نص الزراعة نحو إطار فوري يشبه السلعة يشمل الآن صراحةً عملات meme ما لم يتم استبعادها لاحقًا.

أظهر تحديد مواقع السوق أيضًا حساسية لإعادة تسعير السياسة والاقتصاد الكلي، مما قد يضخم تأثير مخاطر تقويم اللجنة حتى قبل الانتهاء من اللغة القانونية.

أفادت CoinShares عن 454 مليون دولار في التدفقات الخارجة الأسبوعية في تقريرها بتاريخ 12 يناير، مربطة التحول بشكل رئيسي بتلاشي توقعات خفض سعر الفائدة من المجلس الاحتياطي الاتحاد في مارس بعد بيانات الاقتصاد الكلي.

بعد أسبوع واحد، أفادت CoinShares عن 2.17 مليار دولار في التدفقات الأسبوعية، وهي الأكبر منذ أكتوبر 2025. أشارت إلى أن المعنويات ضعفت في أواخر الأسبوع وسط توترات جيوسياسية وتهديدات تعريفية وعدم يقين سياسي، مع 1.55 مليار دولار في منتجات البيتكوين و496 مليون دولار في منتجات الإيثر.

العملات المستقرة ومكافحة غسل الأموال والعلامة التالية

بالنسبة للمشرعين، تظل السيولة المرتبطة بالعملات المستقرة ونزاهة مكافحة غسل الأموال نقاط ضغط يمكن أن تؤثر على المكان الذي يتركز فيه التداول والحضانة والتسوية بمجرد انتقال القواعد الفيدرالية من النص المسودة إلى برامج الامتثال.

تضمن نهج مسودة النقاش السابق لجهود الزراعة عناوين DeFi ومكافحة غسل الأموال الصريحة، لكن إضافات النص المحدث ذات الإشارة الأعلى موجودة في مكان آخر، وأبرزها الهندسة التعريفية الموسعة (بما في ذلك عملات meme) وحماية مطوري البرمجيات، مما يترك ضغط مكافحة غسل الأموال ليتم التصارع عليه من خلال روافع إشرافية وقانونية أخرى.

تعتمد تلك النتائج على ما إذا كانت الالتزامات مكتوبة مباشرة في القانون أو مفوضة لوضع القواعد اللاحق. يستمر التأطير السياسي الدولي في الدفع في اتجاه حواجز حماية أكثر إحكامًا.

جادل بنك التسويات الدولية بأن العملات المستقرة "تقصر" كنقود سليمة ويمكن أن تشكل مخاطر بدون تنظيم. كما روج لمفهوم "دفتر الأستاذ الموحد المرمّز" للتسوية والترميز، مما يعني تكاملاً أكثر رسمية مع البنية التحتية المالية المنظمة مع مرور الوقت.

مع مرور الموعد النهائي لإصدار نص لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ الآن ومراجعتها المقررة في 27 يناير، فإن العلامة الرسمية التالية لهيكل سوق الكريبتو الأمريكي هي ما إذا كان مشروع القانون المنشور يمكن أن يمرر اللجنة ويعيد فتح مسار عملي من الحزبين، أو ما إذا كان الانفصال عن موقف بوكر السابق من الحزبين يترك حماية مطوري البرمجيات وآليات التسجيل المؤقتة كأوراق مساومة في مفاوضات أطول عبر اللجان.

ستعتمد القراءة التالية للسوق أيضًا على كيفية وضع أي نص صادر بالنسبة لإصدار مسودة بوكر السابق من الحزبين.

ظهر المنشور أحد تحالفات الكريبتو الحكومية انفجر للتو، تاركًا حماية المطورين عالية المخاطر هذه في حالة من عدم اليقين لأول مرة على CryptoSlate.