ارتفع الاقتراض المضمون بالعملات المشفرة إلى مستوى قياسي بلغ 73.6 مليار دولار في الربع الثالث، مسجلاً أكثر ربع مالي للقطاع من حيث الرافعة المالية على الإطلاق، ومع ذلك يبدو تكوين تلك الرافعة المالية أكثر صحة بشكل ملحوظ مما كان عليه خلال دورة 2021-22.

وفقًا لأبحاث Galaxy، كان الارتفاع الحاد مدفوعًا بشكل كبير بالإقراض على السلسلة، والذي يمثل الآن 66.9% من جميع الديون المضمونة بالعملات المشفرة، ارتفاعًا من 48.6% في الذروة السابقة قبل أربع سنوات.

قفز إقراض التمويل اللامركزي وحده بنسبة 55% ليصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 41 مليار دولار، مدعومًا بحوافز المستخدمين المدفوعة بالنقاط وأنواع الضمانات المحسنة مثل رموز Pendle الرئيسية.

شهد المقرضون المركزيون أيضًا انتعاشًا حيث نمت القروض بنسبة 37% لتصل إلى 24.4 مليار دولار، على الرغم من أن السوق لا يزال أصغر بثلث مما كان عليه في ذروة عام 2022.

تخلى الناجون من الدورة الأخيرة إلى حد كبير عن الإقراض غير المضمون، متجهين نحو نماذج الضمانات الكاملة أثناء سعيهم للحصول على رأس المال المؤسسي أو الإدراج العام. لا تزال Tether هي المقرض المهيمن في التمويل المركزي، حيث تحتفظ بما يقرب من 60% من القروض المتتبعة.

شهد الربع أيضًا تحولًا حاسمًا داخل التمويل اللامركزي نفسه، حيث تستحوذ تطبيقات الإقراض الآن على أكثر من 80% من سوق السلسلة، وتقلصت العملات المستقرة المدعومة بـ CDP إلى 16%. ساعدت عمليات النشر الجديدة للسلسلة، بما في ذلك Aave و Fluid على بلازما، في تعزيز النشاط، حيث جذبت بلازما أكثر من 3 مليارات دولار في الاقتراض في غضون خمسة أسابيع من الإطلاق.

تجدر الإشارة إلى أنه بعد فترة وجيزة من نهاية الربع الثالث، حدثت عملية محو ناتجة عن الرافعة المالية أدت إلى أكثر من 19 مليار دولار من التصفيات، وهي أكبر تسلسل في يوم واحد في تاريخ العقود الآجلة للعملات المشفرة.

ومع ذلك، يدعي تقرير Galaxy أن حدث التصفية لم يعكس ضعف الائتمان النظامي: تم تقليل مخاطر معظم المراكز ميكانيكيًا عندما تم تفعيل أنظمة التقصير التلقائي للبورصات.

في الوقت نفسه، تستمر استراتيجيات خزينة الأصول الرقمية للشركات (DAT) في الاعتماد على الرافعة المالية، مع أكثر من 12 مليار دولار من الديون المستحقة المرتبطة بالشركات التي تستحوذ على العملات المشفرة. وصل إجمالي ديون الصناعة، بما في ذلك إصدار DAT، إلى رقم قياسي بلغ 86.3 مليار دولار.

تشير البيانات إلى أن الرافعة المالية للعملات المشفرة ترتفع مرة أخرى، ولكن على أساس أكثر ثباتًا وشفافية، مع استبدال الهياكل المضمونة للائتمان الغامض وغير المدعوم الذي غذى دورة الازدهار والانهيار الأخيرة.