جي بي مورغان: سلاسل الكتل الخاصة تشكل خطراً أكبر على البيتكوين من مبيعات BTC الخاصة بشركة سترategي

ملخص سريع

• يقول محللو جي بي مورغان إن مبيعات Strategy من البيتكوين ليست الخطر الهيكلي الرئيسي على البيتكوين
• التهديد الأكبر هو اعتماد البلوكتشين الذي يتجاوز الشبكات العامة مثل Bitcoin و Ethereum
• تفضل البنوك سلاسل الكتل الخاصة والمرخصة للتحقق من الهوية والخصوصية والامتثال التنظيمي
• يمكن للإيداعات البنكية المرمزة أن تقلل الطلب على العملات المستقرة القائمة على البلوكشين العام
• قد يتحول سوق رموز الأصول الواقعية بقيمة 50 مليار دولار بشكل أكبر نحو البنية التحتية الخاصة

أثارت مبيعات Strategy من البيتكوين قلق بعض المستثمرين، لكن محللي جي بي مورغان يقولون إن هذا ليس ما يجب أن يقلق حاملي البيتكوين بشأنه.

في مذكرة للعملاء، قال المحللون بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتزوغلو إن الخطر الحقيقي يأتي من قيام التمويل التقليدي ببناء أنظمة بلوكتشين لا تستخدم شبكات عامة مثل Bitcoin أو Ethereum.

إذا انتقلت عملية الترميز والمدفوعات والتسوية إلى بنية تحتية خاصة ومرخصة، فقد تشهد سلاسل الكتل العامة نشاطاً أبطأ وسيولة أقل وتدفقات رأسمالية أضعف.

تمتلك Strategy حوالي 4% من إجمالي البيتكوين المتداول. وقد أدخل برنامجها الرسمي لتسييل البيتكوين بعض التدفق ثنائي الاتجاه إلى السوق. واعترفت جي بي مورغان بأن هذا قد يخلق ضغط بيع دوري، لكنها اعتبرت ذلك قضية ثانوية.

لماذا تختار البنوك سلاسل الكتل الخاصة

تنجذب المؤسسات نحو سلاسل الكتل المرخصة لأنها توفر ضوابط الخصوصية، والامتثال لمعرفة العميل، والمساءلة القانونية، واليقين التنظيمي — وهي ميزات لا توفرها سلاسل الكتل العامة بسهولة.

أشارت جي بي مورغان إلى منصتها الخاصة، Kinexys، كمثال. لقد عالج النظام المرخص أكثر من 4 تريليون دولار من حجم المعاملات التراكمي للعملاء المؤسسيين.

حذر بنك التسويات الدولية أيضاً من استخدام سلاسل الكتل العامة للبنية التحتية المالية ذات الأهمية النظامية. وقد دفع بنك التسويات الدولية بدلاً من ذلك نحو سجلات موحدة مرخصة.

تطور البنوك إيداعات مرمزة — وهي نسخ رقمية من الإيداعات البنكية التي تقع ضمن أطر التنظيم المصرفي الحالي وتأمين الودائع. إذا تم اعتمادها على نطاق واسع، فقد تقلل الحاجة إلى العملات المستقرة في المدفوعات المؤسسية.

يمكن لمبادرة SWIFT للبلوكشين ومشاريع العملات الرقمية للبنوك المركزية مثل اليورو الرقمي واليوان الرقمي أن تعزز البدائل المنظمة بشكل أكبر.

ترميز الأصول الواقعية عند مفترق طرق

تبلغ قيمة سوق الأصول الواقعية المرمزة حالياً حوالي 50 مليار دولار. تستضيف Ethereum حصة كبيرة منها، لكن جي بي مورغان قالت إن هذا يعكس على الأرجح التجارب المبكرة.

مع نمو الاستخدام المؤسسي، يمكن أن تنتقل عمليات الإصدار والحفظ والتسوية بشكل متزايد إلى بنية تحتية خاصة تلبي بشكل أفضل متطلبات الهوية والسرية والحوكمة.

قد لا تزال سلاسل الكتل العامة تُستخدم للتوزيع والتداول الثانوي المحدود، لكنها قد تصبح أقل مركزية مع مرور الوقت.

لاحظ المحللون أيضاً أن DTCC تطور سير عمل الترميز على بنية تحتية مرخصة، بينما أصدرت Securitize أصولاً مرمزة على Solana و Avalanche من خلال منصة منظمة.

حتى إذا تم تمرير قانون CLARITY في وقت لاحق من هذا العام، قالت جي بي مورغان إنه قد لا يحل هذه المخاطر الهيكلية. قد يساعد التشريع فعلياً البنوك على إصدار إيداعات مرمزة بشكل أسرع، مما يعزز موقفها بشكل أكبر.

قال المحللون إن توقعاتهم قد تتغير إذا تطورت السلاسل العامة والخاصة جنباً إلى جنب، أو نمت العملات المستقرة تحت قواعد أكثر وضوحاً، أو استمر تداول البيتكوين أساساً كمخزن للقيمة.

ظهر المنشور "جي بي مورغان: سلاسل الكتل الخاصة تشكل خطراً أكبر على البيتكوين من مبيعات Strategy لـ BTC" أولاً على CoinCentral.