بنك التسويات الدولية يُحذّر من مخاطر العملات المستقرة في تفتيت النظام المالي العالمي

أصدر بنك التسويات الدولية (BIS) تحذيراً مفاده أن سوق العملات المستقرة سريع النمو قد يزعزع استقرار النظام النقدي العالمي—ولا سيما من خلال تآكل سيطرة البنوك المركزية وسحب القيمة بعيداً عن الودائع المصرفية. وفي تقريره الاقتصادي السنوي الصادر يوم الأحد، يقول المعهد الذي يتخذ من بازل مقراً له إن حجم العملات المستقرة بلغ نحو 316 مليار دولار، ويؤكد أن الرموز المرتبطة بالعملات القانونية الحكومية لا تمتلك الضمانات المؤسسية اللازمة للعمل بوصفها "أموالاً آمنة وموثوقة" على مستوى المنظومة بأكملها.

وعوضاً عن ذلك، يحثّ بنك التسويات الدولية البنوك المركزية والقطاع المالي الأوسع على تسريع تطوير أشكال مُرمَّزة من أموال البنوك المركزية والبنوك التجارية على بنى تحتية خاضعة للتنظيم. ولا تقتصر رسالة البنك على انتقاد هيكل العملات المستقرة الحالي، بل تُعدّ أيضاً إشارة سياسية إلى أن المناهج التنظيمية القائمة قد لا تكون كافية مع استمرار توسع العملات الرقمية الخاصة.

أبرز النقاط

• يُقدّر بنك التسويات الدولية حجم سوق العملات المستقرة بنحو 316 مليار دولار ويحذر من أن تصميمه الحالي يفتقر إلى الميزات اللازمة لـ"الأموال الآمنة" على نطاق واسع.
• قد يُضعف نمو العملات المستقرة البنوك وعملية خلق الائتمان من خلال تمكين ترحيل الودائع إلى رموز رقمية خاصة.
• يُشير بنك التسويات الدولية إلى "دولرة العملات المستقرة" بوصفها خطراً على السيادة النقدية وفاعلية السياسة المحلية، لا سيما في الأسواق الناشئة.
• تواجه السلاسل العامة غير المقيّدة بالصلاحيات قيوداً، في رأي البنك، بسبب متطلبات قابلية التوسع والمساءلة القانونية ونهائية التسوية للتمويل المنهجي.
• يدعم بنك التسويات الدولية الترميز ضمن نموذج "دفتر أستاذ موحد" خاضع للتنظيم، يجمع بين أموال البنوك المركزية المُرمَّزة والودائع المُرمَّزة.

لماذا يعتقد بنك التسويات الدولية أن العملات المستقرة قد تُجهد النظام النقدي

في تقريره، يركز بنك التسويات الدولية على نقاط الضعف الهيكلية التي يرى أنها متأصلة في العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية الحكومية. ويرى المعهد أن هذه الرموز لا تحمل الخصائص المؤسسية المطلوبة للعمل بوصفها أموالاً موثوقة على نطاق واسع. ويتمحور جزء محوري من مخاوف البنك حول كيفية إدارة الأصول الاحتياطية والإشراف عليها.

كما يُسلط البنك الضوء على قناة اقتصادية كلية محتملة: إذا نقل المستخدمون القيمة من ودائع البنوك التجارية إلى رموز رقمية خاصة، فقد تواجه البنوك تراجعاً في التمويل. وبدوره، قد يُقيّد ذلك الائتمان الذي تمنحه البنوك للاقتصاد الحقيقي. ويُصنّف التقرير هذا الأمر بوصفه خطراً جوهرياً تُفرزه قدرة العملات المستقرة على نقل القوة الشرائية خارج البنية التقليدية للنظام المصرفي القائم على الودائع.

بالنسبة لصانعي السياسات، يُقرأ تحذير البنك بوصفه دعوة إلى العمل بوتيرة أسرع على بدائل أكثر أماناً. وبدلاً من السعي إلى ترسيخ العملات المستقرة أساساً دائماً للنظام النقدي، يقول البنك إن المسار الأكثر متانة هو أموال البنوك المركزية والبنوك التجارية المُرمَّزة—المدعومة ببنى تحتية خاضعة للتنظيم تحافظ على الاستقرار النقدي والنزاهة المالية.

العملات المستقرة المقوّمة بالدولار والتهديد للسيادة

يولي البنك اهتماماً خاصاً لظاهرة يُسمّيها "دولرة العملات المستقرة"—أي التوسع المتزايد في استخدام العملات المستقرة المقوّمة بالدولار في الدول ذات العملات المحلية الأضعف. ووفقاً للبنك، يمكن أن يُفرز هذا النمط عدة آثار من الدرجة الثانية على البلدان التي تعتمد بصورة متزايدة على المنتجات الرقمية المرتبطة بعملات خارجية.

يرى التقرير أن دولرة العملات المستقرة قد تُقوّض السيادة النقدية وتُقلل من فاعلية السياسة النقدية المحلية. كما يُشير إلى أن هذا الاتجاه قد يُضعف الوساطة المصرفية ويزيد التعرض لـتدفقات رأس المال العابرة للحدود المتقلبة، وهي مخاطر يقول البنك إنها أشد وضوحاً في اقتصادات الأسواق الناشئة.

بالنسبة للمتداولين والمشاركين في السوق، يكتسب هذا الأمر أهمية لأن استخدام العملات المستقرة ليس ظاهرة مقتصرة على عالم الكريبتو فحسب؛ إذ يمكن أن يُعيد تشكيل ديناميكيات السيولة في القنوات المرتبطة بالصرف الأجنبي عبر ربط نقل قيمة الدولار بصورة أكثر مباشرة بمنظومة الأصول الرقمية.

بنك التسويات الدولية يُشكّك في صلاحية الشبكات غير المقيّدة بالصلاحيات كبنية تحتية نقدية أساسية

يتجاوز البنك موضوع العملات المستقرة ذاتها ليُقدّم نقداً حاداً الصياغة حول مدى ملاءمة بلوكشينات البيتكوين والإيثريوم العامة غير المقيّدة بالصلاحيات لتكون طبقات أساسية للنظام النقدي. ويرى التقرير أن الشبكات اللامركزية التي تعتمد على التحقق الموزع وتفتقر إلى حوكمة مركزية تُعاني في الوفاء بالمتطلبات التي يرى البنك ضرورة توافرها في البنية التحتية المالية ذات الأهمية المنهجية، بما فيها قابلية التوسع والمساءلة القانونية ونهائية التسوية.

ويتمثل محور حجة البنك في أن الازدحام وارتفاع التكاليف ليسا مجرد أخطاء مؤقتة في الأنظمة غير المقيّدة، بل إنهما مرتبطان باقتصادياتها الأساسية. ويرى البنك أن تعويض المدققين عبر رسوم المعاملات يميل إلى الارتفاع مع زيادة نشاط الشبكة، مما قد يجعل الازدحام والتأكيدات الأبطأ والتكاليف الأعلى سمات دائمة لا قيوداً هندسية قابلة للحل.

والأهم من ذلك أن البنك يقول إن الشبكات غير المقيّدة تفتقر عموماً إلى أطر الحوكمة والمساءلة التي يعتمد عليها التمويل المؤسسي. فبغياب كيان يمكن تحديده بوضوح ويكون مسؤولاً عن صون النزاهة وتسوية النزاعات وضمان الامتثال لمعايير النزاهة المالية، يرى البنك أن بلوكشينات البيتكوين والإيثريوم غير المقيّدة تواجه عقبات جسيمة أمام دعم النشاط المالي المنظم على نطاق واسع.

والأمر الجوهري هنا أن البنك لا يرفض الترميز كلياً. بل يدعو تقرير البنك إلى بنية مختلفة—تتيح برمجة الأموال والأصول المُرمَّزة لتحقيق مزايا التسوية الحديثة مع بقائها ضمن أطر مؤسسية خاضعة للتنظيم والمساءلة.

بديل "دفتر الأستاذ الموحد" الذي يقول البنك إنه يحافظ على الاستقرار

بدلاً من توظيف الأصول المُرمَّزة لتحل محل آليات المال القائمة، يقترح البنك ما يصفه بنهج "دفتر الأستاذ الموحد". وبموجب هذا النموذج، تُجمع أموال البنوك المركزية المُرمَّزة وودائع البنوك التجارية المُرمَّزة والأصول المالية المُرمَّزة على منصات قابلة للبرمجة—ضمن حدود قانونية ومؤسسية خاضعة للتنظيم.

في إطار رؤية البنك، يتمثل الهدف في الإبقاء على المزايا التي يمكن أن يجلبها الترميز—كالمعاملات القابلة للبرمجة والتسوية الأسرع—مع تجنب ما يراه من مخاطر مؤسسية مرتبطة بالرموز الخاصة المرتبطة بالعملات القانونية الحكومية والعاملة خارج الضوابط النقدية التقليدية.

يُشير هذا التوجه أيضاً إلى توتر سياسي مهم: مع توسع العملات المستقرة الخاصة، يرى البنك أن المنظمين والبنوك المركزية قد يحتاجون إلى التعامل مع الأموال المُرمَّزة للبنوك والبنوك المركزية باعتبارها المسار الأكثر ديمومة للمدفوعات الرقمية والتسوية، وهو ما يمثل تطوراً في الحوكمة لا في التكنولوجيا فحسب.

في المرحلة المقبلة، سيراقب المستثمرون وشركات المدفوعات وصانعو السياسات على الأرجح ما إذا كانت الدول ستتحرك بسرعة نحو تجارب الأموال المُرمَّزة الخاضعة للتنظيم، وما إذا كانت القواعد الجديدة ستعالج بصورة فاعلة مخاطر تمويل الودائع وديناميكيات الدولرة—وهي المجالات التي حدّدها البنك بوصفها محورية في مخاوفه.

نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System على موقع Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار الكريبتو وأخبار بيتكوين وتحديثات البلوكشين.