انتهى العصر الذهبي للكريبتو، يحذر كبار المتداولين

حذّر CryptoCred، المتداول والمعلم البارز وراء اختراق الحدود، من أن هيكل سوق العملات المشفرة القديم قد لا يوفر بعد الآن الارتفاع الواسع والتلقائي الذي ميّز الدورات السابقة. وفي تقييم صريح نشره على منصة X، أكد Cred أن المشاركة وحدها لم تعد كافية، في ظل تدهور جودة السوق والسيولة والارتباط والاهتمام المضاربي في آنٍ واحد.

كتب Cred: "الحالة الراهنة للعملات المشفرة سيئة بعض الشيء"، واضعاً بذلك نبرةً لنقد يتجاوز ضعف الأسعار على المدى القصير. لم تكن حجته مجرد أن الأسواق في هبوط أو أن العملات البديلة قد أخفقت في الأداء، بل كانت تتمحور حول أن الافتراضات التي حملها المتداولون من الدورات السابقة باتت أقل موثوقيةً من الناحية الهيكلية.

مشكلة جديدة وقاسية تواجه العملات المشفرة

يرتكز جوهر طرحه على فكرة أن القيمة السوقية أصبحت مؤشراً رديئاً على الجودة. وأكد Cred أن كثيراً من العملات ضمن أفضل 50 عملة تتألف الآن من "عملات الأشباح أو نفايات الحوكمة المتضخمة" التي أخفقت في أدائها ويصعب اعتبارها قابلة للاستثمار. وهذا يهم لأن الدورات السابقة كثيراً ما أتاحت للمتداولين استخدام الحجم والسيولة كمرشحات تقريبية للسلامة النسبية. وفي رأيه، أصبح هذا الاختصار أقل فائدة.

تزداد حدة المشكلة مع الانتقال إلى أسفل منحنى المخاطر. وقال Cred إن الذيل الطويل من الأصول المشفرة المضاربية قد تحول من ساحة عالية المخاطر والمكافآت إلى بيئة أكثر افتراسية وحساسيةً للوقت، حيث قد يعني الاحتفاظ بها لفترة طويلة جداً الوقوع في فخ المطلعين أو السيولة الانتهازية أو التحولات العنيفة. والنتيجة هي سوق لا تزال فيه المضاربة قائمة، لكن توزيع المخاطر والمكافآت قد تغير.

كتب: "كل شيء مترابط للغاية ولا يمكنك تقديم رهانات ذات معنى بناءً على القطاعات، إذ يتقارب الجميع في كتلة مترابطة بشكل محكم، خاصةً في اتجاه الهبوط. موسم العملات البديلة الشامل هو من مخلفات الماضي ويصعب للغاية تكراره، نظراً لوجود عملات كثيرة جداً ببساطة وأن فائض المضاربة لم يعد يحدث على البورصات المركزية."

يتعارض هذا الطرح مباشرةً مع إحدى روايات الدورات الأكثر رسوخاً في عالم العملات المشفرة: أن رأس المال ينتقل في نهاية المطاف من BTC إلى العملات الكبرى، ثم إلى متوسطة الرسملة، ثم إلى الذيل الطويل المضاربي. وحجة Cred هي أن السوق أصبحت مجزأة للغاية لكي يعمل هذا التناوب بسلاسة. مع وجود عدد كبير جداً من التوكنات تتنافس على الاهتمام ومعظم أعلى المضاربات سرعةً يحدث بعيداً عن البورصات المركزية، يصبح من الصعب إعادة إنتاج تأثير الثروة الكلاسيكي لـ"موسم العملات البديلة".

أشار أيضاً إلى تحوّل في السمعة. فالعملات المشفرة، في رأيه، لم تعد الحدود الواضحة لرأس المال المضاربي. وقد انتقل الطلب المؤسسي نحو الذكاء الاصطناعي، في حين استوعبت خيارات 0DTE والأسهم الفردية والأوعية الاستثمارية الأخرى عالية البيتا شهية المستثمرين الأفراد. لا يعني ذلك أن العملات المشفرة لا تجد مشترين، بل يعني أنها قد لا تحتكر بعد الآن الشهية للمخاطر غير المتماثلة.

قد يكون أهم جزء في منشور Cred ادعاءه بأن التحدب قد تسطّح. وأكد أن حتى الأصول التي كانت تُعامل ذات يوم باعتبارها بيتا آمنة نسبياً للعملات المشفرة، بما فيها BTC وETH، قد خيّبت بعض التوقعات القديمة للدورات. وأصبح من الصعب تبرير المنطق المألوف بشراء التراجعات الحادة على أساس أن مستويات قياسية جديدة وارتفاعات متفجرة ستعقبها، إذا كانت حجم تلك الارتدادات وموثوقيتها تضعف.

كتب Cred: "التحدب قد تسطّح. حتى كثير من الأشياء الممتازة تاريخياً قد أخفقت في أدائها، والمرساة التاريخية المتمثلة في 'اشترِ التراجعات الحادة لأن المستويات القياسية مضمونة ومتفجرة' قد خيّبت الظن. كل ما كنا نتحمله بسبب تأثيرات الاتجاه والزخم الهائلة والمتاحة أصبح الآن أصعب تبريراً لأن تلك التأثيرات ذاتها يجري تحييدها أو استنزافها في ميادين أخرى."

أقرّ Cred بالحجة المضادة الواضحة: الدورات. فالعملات المشفرة مرّت مراراً بفترات بدا فيها هيكل السوق مكسوراً قبل أن تعود السيولة وتتجدد شهية المخاطر. لكنه قال إن الدورة الأخيرة ذاتها تدعم مخاوفه، لأن المكاسب كانت "مركّزة للغاية" بدلاً من أن تكون واسعة النطاق، و"شيء ما تعطّل بوضوح بعد 10/10."

كان استنتاجه أن تداول العملات المشفرة يتطلب الآن دقةً أكبر مما كان عليه في الحقب السابقة. قد لا يكون التوقيت وحده كافياً إذا لم يرفع المد الصاعد السوق بأكملها. الانتقاء بات أكثر أهمية. وكذلك مهارة التداول الفعلية.

كتب Cred: "المشاركة وحدها يمكن أن تكون ميزةً إذا كانت فئة الأصول في مرحلة مبكرة بما يكفي و/أو مسعّرة بشكل خاطئ بما يكفي. لا أعتقد أن هذا ينطبق أيضاً، وقد نضطر فعلاً إلى تعلّم كيفية التداول."

وقت إعداد هذا التقرير، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة 2.57 تريليون دولار.