وظائف الولايات المتحدة تتجاوز التوقعات، لكن ضعف العمالة الخفي قد يبقي Bitcoin تحت الضغط

أضاف الاقتصاد الأمريكي 178,000 وظيفة في مارس، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف التقديرات الإجماعية البالغة 60,000، وانخفضت البطالة إلى 4.3%. هذا هو النوع من البيانات التي تعيد ضبط السرديات الاقتصادية الكلية وتضرب الأصول المحفوفة بالمخاطر قبل أن ينتهي المتداولون من قراءتها الأولى.

تداول بيتكوين حول 67,000 دولار، دون تأثر بالبيانات. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بأربع نقاط أساس إلى 4.35%، وارتفع مؤشر الدولار إلى 100.08.

كانت القراءة الأولى للسوق واضحة: سوق عمل يبدو بهذه القوة يمنح نظام الاحتياطي الفيدرالي سبباً أقل للخفض، مما يؤدي بدوره إلى ظروف مالية أكثر تشدداً ويضغط على أصل حساس للاقتصاد الكلي مثل بيتكوين.

لماذا هذا مهم: تفاعل بيتكوين مع أكثر من مجرد تجاوز توقعات الوظائف. كانت الإشارة هي سوق عمل أقوى يقلل من إلحاح نظام الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. إذا استمر هذا الرأي، يمكن أن تظل العوائد والدولار قويين، مما يحافظ على الضغط على الأصول الحساسة للسيولة مثل BTC.

بالتركيز على مصدر تلك الوظائف البالغة 178,000، تصبح الصورة أقل وضوحاً. أضافت الرعاية الصحية وحدها 76,000 وظيفة، وكان 35,000 منها عمالاً عائدين من إضراب في عيادات الأطباء. مثلت الأرقام توظيفاً تعويضياً.

أضافت البناء 26,000، بمساعدة جزئية من الطقس، وساهمت النقل والتخزين بـ 21,000 أخرى. انخفضت توظيف الحكومة الفيدرالية بمقدار 18,000، وخسرت الأنشطة المالية 15,000.

لاحظ مكتب إحصاءات العمل أن إجمالي التوظيف في كشوف المرتبات قد تحرك قليلاً على أساس صافي خلال الأشهر الـ 12 السابقة.

تجعل هذه الخلفية مارس يُقرأ كارتداد من فبراير الصاخب، مع قيام التعويض الخاص بالقطاع بمعظم العمل.

المسح الأسري يسير في الاتجاه الآخر

المسح الأسري، الذي يتتبع الأفراد الموظفين والعاطلين عن العمل عبر السكان، تحرك في الاتجاه المعاكس من أرقام كشوف المرتبات.

انكمشت القوى العاملة المدنية بمقدار 396,000 في مارس، مع انخفاض المشاركة إلى 61.9%. انخفض التوظيف الأسري بمقدار 64,000، وارتفع عدد الأشخاص غير المنتمين للقوى العاملة بمقدار 488,000.

قفز العمال المرتبطون هامشياً بمقدار 325,000 إلى 1.9 مليون، وارتفع العمال المحبطون بمقدار 144,000 إلى 510,000. تم تقصير متوسط أسبوع العمل إلى 34.2 ساعة.

ارتفع متوسط الأجور بالساعة بنسبة 0.2% فقط شهرياً و 3.5% سنوياً، دون تسارع في الأجور لمكمل تجاوز كشوف المرتبات.

تضيف مراجعة فبراير طبقة أخرى. خفض مكتب إحصاءات العمل فبراير إلى -133,000 من -92,000 ورفع يناير إلى 160,000 من 126,000. كانت صافي المراجعة لشهرين -7,000 فقط، مما يجعل النمط صاخباً ويفتقر إلى اتجاه متسق.

بلغ نمو كشوف المرتبات في الربع الأول حوالي 68,000 شهرياً في المتوسط، وهو معدل ضعيف وفقاً لأي معيار توسعي.

يراجع مكتب إحصاءات العمل التقديرات الشهرية مرتين مع وصول تقارير أصحاب العمل الإضافية وإعادة تعيين العوامل الموسمية.

منذ عام 2003، بلغ متوسط المراجعة المطلقة من التقدير الأول إلى الثالث 51,000 وظيفة. ستأخذ مراجعة بهذا الحجم مارس من 178,000 إلى حوالي 127,000، وهو أقل دراماتيكية بشكل ملحوظ.

لمحو التجاوز بالكامل، سيحتاج مارس إلى رقم خلق وظائف يتجاوز 118,000، أي حوالي 2.3 أضعاف المتوسط التاريخي، وضوضاء المراجعة العادية لا تصل إلى هناك.

جردت مراجعة المعيار السنوية لمكتب إحصاءات العمل 898,000 وظيفة من مستوى كشوف المرتبات لشهر مارس 2025، أي أربعة أضعاف متوسط المراجعة المعيارية المطلقة للعقد السابق.

أثبتت المراجعة أن كشوف المرتبات الأولية حملت مؤخراً عدم يقين أكبر مما تسعّره الأسواق عادة خلال ساعة التداول الأولى التالية لطباعة قوية.

قناة أسعار الفائدة وراء انخفاض بيتكوين

احتفظ نظام الاحتياطي الفيدرالي بنطاقه المستهدف عند 3.50% إلى 3.75% في مارس.

وضعت توقعات المشارك الوسيط البطالة لعام 2026 عند 4.4%، والتضخم PCE عند 2.7%، ومعدل الأموال الفيدرالية في نهاية العام عند 3.4%. البطالة في مارس عند 4.3% وطباعة كشوف المرتبات بـ 178,000 لم تمنح صانعي السياسات أي إلحاح للتحرك.

تصوغ أبحاث NYDIG الارتباط بين بيتكوين والاقتصاد الكلي بنفس المصطلحات: يتداول BTC بما يتماشى مع أسعار الفائدة الحقيقية والسيولة ورغبة المخاطرة. نظام احتياطي فيدرالي يحافظ على موقفه في سوق عمل قوي يزيل المحفز قريب المدى الذي يحتاجه بيتكوين أكثر.

يعزز تقرير JOLTS لشهر فبراير هذا دون أن يصبح مثيراً للقلق. بقيت الوظائف الشاغرة بالقرب من 6.9 مليون، لكن التوظيف انخفض إلى 4.8 مليون، وانخفض معدل التوظيف إلى 3.1%، وهو أدنى قراءة منذ أبريل 2020.

جاءت مطالبات البطالة الأولية للأسبوع المنتهي في 28 مارس عند 202,000، بالقرب من أدنى مستويات الدورة.

معاً، تصف هذه نقاط البيانات سوق عمل في حالة ركود، مع احتواء التسريحات، وتوظيف جديد فاتر، والشركات تحافظ على عدد الموظفين ثابتاً.

تلك البيئة لا تؤدي إلى تحول في نظام الاحتياطي الفيدرالي، ونظام احتياطي فيدرالي لا يتحول يبقي الظروف المالية أكثر تشدداً لفترة أطول.

النتائج المحتملة لبيتكوين

مرت حركة سعر بيتكوين في 3 أبريل عبر قناة أسعار الفائدة. قللت قوة العمل من توقعات الخفض، وعوائد أقوى، ودولار أقوى شدد الظروف للأصول الحساسة للسيولة. يمكن أن تنعكس هذه القناة.

إذا راجع مكتب إحصاءات العمل كشوف المرتبات لشهر مارس بشكل ملموس أقل نحو ما دون 100,000، وهبطت كشوف المرتبات لشهر أبريل أيضاً بشكل ضعيف بينما ارتدت المشاركة، تكتسب أطروحة "قوة العنوان الرئيسي فقط" زخماً.

ستعاد فتح توقعات الخفض، وستخف العوائد، وسيكون لدى بيتكوين مجال للارتفاع على إعادة تسعير السيولة. الضعف في المسح الأسري، وتشويه العودة من الإضراب في الرعاية الصحية، وخلفية JOLTS ذات التوظيف المنخفض كل منها يجعل هذا المسار معقولاً، لكن بيانات أبريل في 8 مايو ستحتاج إلى تأكيده.

إذا بقي مارس بالقرب من المستويات الحالية أو راجعه مكتب إحصاءات العمل أعلى، وهبطت كشوف المرتبات لشهر أبريل فوق حوالي 125,000 بينما تبقى البطالة بالقرب من 4.3% أو أقل، يصبح فبراير القيمة الشاذة الواضحة.

يمدد نظام الاحتياطي الفيدرالي توقفه بثقة أكبر، وتُدفع التخفيضات إلى الأمام، ويستمر بيتكوين في التداول كأصل مخاطر اقتصادي كلي بدون محفز سيولة قريب المدى.

أظهرت الحركة عبر الأصول في 3 أبريل، مع ارتفاع العوائد والدولار وانخفاض BTC، أن السوق بدأ بالفعل في تسعير ذلك المسار.

من المقرر إصدار تقرير حالة التوظيف التالي في 8 مايو الساعة 8:30 صباحاً بالتوقيت الشرقي، مما يجلب كشوف المرتبات لشهر أبريل والمراجعة الأولى لشهر مارس.

هذا يجعله نقطة التفتيش الحقيقية لكل حجة مبنية على طباعة 3 أبريل. يتم إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس في 10 أبريل، ويعقد اجتماع FOMC التالي في 28-29 أبريل، نقطتا بيانات يستوعبهما نظام الاحتياطي الفيدرالي قبل تحديد السياسة مرة أخرى.

سيختبر مؤشر أسعار المستهلك، بشكل خاص، ما إذا كانت صلابة سوق العمل تقترن بالتضخم اللزج أو بتباطؤ الأجور الذي ألمحت إليه طباعة مارس بالفعل.